第一狗亚体育app下载苹果版丨蒙牛乳业(2319,买入):竞争中砥砺而行

第一狗亚体育app下载苹果版金融2019-09-11 15:15:07

主要数据?

行业: 乳制品

股价: 22.8 港元

目标价: 27.2 港元 (+19.2%)

市值: 895.5 亿港元


一次性品牌投入拉低短期盈利水平

公司2018年上半年总收入同比提升17.0%至344.7亿元。期内,由于1)事业部改革完成提高集团采购和经营效率、2)聚焦品牌驱动减少终端折扣率,以及3)核心明星产品增长良好配合众多新品推出带动结构升级,公司整体毛利率同比提升3.6个百分点至39.2%,超出我们预期。但是,极高的市场品牌投入叠加一次性的巨额营销事件支出(估计约8亿元)驱动整体分销费用率同比大幅提升4.7个百分点至28.9%,最终拉低了公司整体盈利水平,上半年核心经营利润仅增长9.1%,而利润率亦同比下跌0.5个百分点。考虑到联营公司大幅减亏对集团的利润贡献,最终公司实现股东应占利润同比增长55.6%至17.6亿元。


聚焦创新推动公司整体增长

同去年落实组织架构改革不同,公司今年聚焦的主题是创新,包括1)产品创新:多款高端新品于去年底开始陆续上市,除玻璃瓶特仑苏以及纯甄PET饮用型酸奶等“老酒新瓶”外,通过推出zuo酸奶和真果粒等常温酸奶、BB12低温酸奶、慢燃奶昔牛奶、Silk混合莓果味豆奶、爱氏晨曦马苏里拉干酪丝等各色新品,分别在包装、规格、口味、品类等不同维度进行创新研发,从而针对多元化的市场渠道满足不同层次的消费群体,使得公司新品贡献收入占比进一步提高(估计低温品类已经达到26%);2)渠道创新:除持续开展渠道下沉工作以弥补和竞争对手的渗透率差距外,公司亦开始关注新零售渠道的合作,包括微商、餐饮和校园,布局B2B渠道,通过成为零售通和惠下单乳业合作伙伴,渗透县乡镇市场;3)营销创新:减少近几年已经同质化的综艺娱乐节目赞助,聚焦全球体育大事件--世界杯营销主题实现旗下品类全覆盖推广并取得显着效果,在终端折扣减少的情况下,推动公司基础款产品同比实现双位数增长。


竞争中砥砺而行,调整目标价至27.2港元,买入评级


重要风险

我们认为以下是一些比较重要的风险: 1)原奶价格波动超过预期、2)市场竞争加剧、3)市场投入超过预期,以及4)奶粉业务恢复缓慢


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